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盛世收藏 混乱的起步

亚博备用网址 | 时间: 2009-10-08 17:29:12 | 文章来源: 新财富

中国价值的发现与提升

在2002-2007年的当代艺术品热潮中,亚洲艺术家贡献不菲,尤以中国艺术家为甚。对于中国当代艺术家近年来的风生水起,有人认为是借势攀升—全球艺术品市场,尤其是当代艺术品成为买家疯抢的对象。但不容忽视的是,在发现与提升中国当代艺术品价值的过程中,手握全球艺术品拍卖市场73%成交额的两大拍卖巨头牢牢掌握了定价权,将大量的中国当代艺术品推向海外。这不禁让人联想到2000年前后,一批中国优质企业赴海外低价IPO,在海外完成价值发现再返回国内市场的过程。也许,这是“中国资产”的一种宿命。

上世纪90年代初,中国当代艺术作品开始走出国门,但处于无人赏识的尴尬境地。至2004年,绝大多数中国当代艺术作品价格还以十万计,但已明显出现加速上升的苗头,从2005年开始,开始了爆发性成长(《新财富》,以艺术品投资中国未来,2006.7)。到2007年,作品价格超过百万美元的35位当代艺术家中,中国艺术家占据了15席。

2006年3月,张晓刚的作品在纽约苏富比首场亚洲当代艺术品专拍上亮相,《血缘系列:同志120号》以97.92万美元(约合810万元)成交,不仅比估价高出2倍多,同时也成为中国当代艺术品中首个“百万宝贝”。而在2006年初,其作品的普遍估值都在30万元左右。其后,张晓刚的作品在国内拍卖行从估值到成交额都有了质的飞跃。2006年6月,在北京保利和北京诚轩举行的两场拍卖中,张晓刚三幅作品中有两幅的估值超过百万元,作品《戴红领巾的女孩》以385万元的价格在北京诚轩落槌。随着2006年10月《大家庭系列第15号》以1120755美元(约合927万元)在香港苏富比创下新高,11月北京匡时国际举行的拍卖会上,张晓刚的四件作品以平均477万元的价格成交,其中创作于1998年的《血缘系列:大家庭》拍出了726万元。

张晓刚的成功为中国其他当代艺术家打开了空间,岳敏君、曾梵志等相继登陆两大拍卖行,从而获得了国际资本的认可和追逐。2001-2007年,中国当代艺术作品价格指数攀升了780%,当代艺术品俨然成了中国最畅销也最昂贵的“出口商品”。不管在本土的北京和香港,还是在纽约和伦敦举行的中国当代艺术专场拍卖上,全世界的买家都纷至沓来。两大拍卖行的拍卖会上也越来越频繁地出现中国当代艺术品的身影(《新财富》,中国当代艺术品:最畅销的“出口商品”,2008.2)。

而在艺术品价格网的作品拍卖成交额百强榜上,中国当代艺术家的排名也节节攀升。2001年,仅有蔡国强一人以20.7万美元的年拍卖交易额位居全球前100位当代艺术家排名第59位。2005年,张晓刚作品的年成交额仅30多万美元,而2006年就突破了2000万美元,至2007年顶峰时期高达5750万美元,在全球总榜单上名列22位。

随着中国当代艺术品在全球市场上的走红,越来越多的国际画廊在中国扎根,中国在全球艺术品市场中的地位也得到显著提升,比重从2002年的1.1%上升到2008年的7.2%,座次也由2003年第十大市场向上爬升,在年收入增加78%后于2007年末首度超越法国成为全球第三大艺术品市场(表1)。

 不过,随着当代艺术品市场整体遭遇滑铁卢,中国当代艺术品的价格也开始急转直下。2008年苏富比香港秋拍上,首场现当代亚洲艺术晚间拍卖以及20世纪中国艺术专场拍卖的成交率分别只有59.6%和35.4%,对尚未成熟的中国艺术品市场以及在前两年高峰期涌入国内的大量国际画廊和中介机构都是异常严峻的考验。

投资属性经历考验

艺术品财富管理公司(Fine Art Wealth Management)创立人兰道尔·威利特(Randall Willette)不久前指出,雷曼兄弟的倒闭无疑对私募基金和对冲基金乃至整个华尔街都造成了极大的冲击,然而与此同时,它对艺术品作为另类投资品的属性也带来了巨大的考验。急剧缩水的艺术品价格,大幅上升的流拍率,苏富比2008年度和2009年一季度利润大幅下滑,以及瑞银关闭艺术银行部门等,都让艺术品的投资属性面临越来越多的质疑。毕竟,根据纽约大学教授迈克尔·摩西(Michael Moses)和梅建平在2002年撰写的《艺术品投资和被低估的大师级作品》(Art as an Investment and the Underperformance of Masterpieces),艺术品作为资产类别的一大优势就是与股票和房地产的市场景气循环相关性极低。尤其在熊市时,艺术品能有效抵御贬值的风险。而2008年秋以来艺术品市场所发生的一切似乎都成了最有力的反证。

长期优势仍在

艺术品究竟还值不值得投资,这个问题的答案实际上取决于资本的年限—放在保险库或挂在墙壁上的艺术品是在鉴赏精到、估价诚实、认真惜售的中长期资本手中,还是受制于借势专门进行短期投机套利的“游资”等短期投机资本。迈克尔·摩西指出,2008年艺术品市场的变化说明,短期逐利是非常困难而且风险很高的行为。2008年10月以后,许多在高位买下艺术品的投机人只能持“画”观望,眼巴巴地等待着艺术品市场回暖。

事实上,尽管2008年梅摩高级艺术品价格指数下滑了4.5%,但仍优于标普500同期37%的下滑(红利再投资且免税)。最近5年和10年,艺术品投资的年复合增长率为11.7%和9.5%,同样比-2.2%和-1.4%的股市同期回报更具优势,同时也好于投资债券的回报,但略逊于黄金。从更长期看,尽管2008年艺术品市场整体价格急跌,但过去50年艺术品投资9.8%的年复合增长率仍略优于9.2%的股指回报,足见长期投资艺术品的回报依然具有一定的优势(图5)。

市场日趋成熟

除了回报数字以外,经过多年的发展,艺术品市场从流动性、透明度到投资方式都愈发成熟。拍卖行、画廊、中介机构、画家形成了一条完整的产业链。作为主要流通机构的拍卖行和画廊通过频繁的交易使“挂在墙上的损益表”以便捷的方式变现。梅摩高级艺术品价格指数和艺术品价格全球指数等艺术品指数的存在,一定程度上提高了市场的透明度。并且, 2000年左右,在欧洲和北美已有超过23只基金宣布专门投资于艺术品市场。2007年7月,第一只艺术品对冲基金艺术交易基金(Art Trading Fund)面市,作为艺术品市场的新兴金融衍生产品,显示艺术品的证券化更深入了一步。此后,对冲基金在艺术品市场上的活跃对拍卖行交易的兴盛起到了极大的推动作用。

与此同时,越来越多的企业出于各种各样的目的也加入了艺术品机构投资者的行列。德意志银行拥有5.6万件藏品,是全球最大的以公司为单位的艺术品买家,其总值估计超过2亿美元,而瑞银也同样有不菲的藏品。此外,大量企业、公司也加入其中。在英国,仅2005年,各种不同类型的公司共计调动了逾3亿美元资金在艺术品市场上运作。

即使在刚成型的中国艺术品市场,也已存在雅昌指数和中艺指数两个主要艺术品指数。除了大量企业作为中长投资者加入艺术品收藏市场,民生银行于2007年推出了中国第一只银行系艺术品投资基金。而与此同时,内地也出现了“艺术银行”概念,主要从事作品的出售或租赁。中国的艺术品金融化已经跨出了一大步。

风险中的投资机会

尽管整体经济环境不佳,2008年宣布上市发行的艺术品基金绝大多数都没筹得预期的规模,但2009年5月,仍有一只艺术品基金逆市发行,并已锁定了最初2500万美元的投资和2500万美元的承诺投资。此外,以美术基金(Fine Art Fund Group)首席执行官菲利普·霍夫曼(Philip Hoffman)为首的投资者,组团竞拍一家西班牙银行和一家制造商总值高达6500万美元的艺术藏品。为了缓解现金压力、偿还贷款、甚至挽救企业于破产的边缘,预计2009年下半年将会有更多的公司收藏艺术品陆续流入市场交易。在许多长期投资者看来,这给真正的艺术品私人和机构藏家提供了一个不错的入场机会。美林《2009全球财富报告》也显示,尽管全球富人和超级富人的资产分别缩水接近20%和24%,但对这两部分人群而言,艺术品投资在全球另类投资中的资产配置都分别从2006年的水平上扬了5%和1%。

另一个随着艺术品市场滑坡而兴旺起来的行业,是艺术品抵押再融资业务。以往,作为抵押项目,艺术品比房产更受欢迎,专门经营艺术品业务的艺术银行在西方已经运作了几十年。尽管类似花旗银行提供的业务要求抵押作品不少于四幅,且由不同的艺术家创作,抵押金额也仅是艺术品价格的50%,条件甚为苛刻。但现在,随着套现需求的不断旺盛,艺术品抵押业务蒸蒸日上,享受着投机者出局带来的甜蜜。

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